云廷投资 | 不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量，看多且做多A股

距离2023年7月24日中共中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”快两个月了，A股未涨反跌，上证指数一度下跌到3053.04，创业板指一度下跌到1993.68，均创出全年新低，沪深京三大市场的交易量也没有明显放大，A股市场依然不活跃，投资者信心依然不足。

A股究竟会怎么样？何去何从？我们的选择是“看多A股、做多A股”。

01

A股在战略上前所未有的被需要

时至今日，我们比任何时候都需要一个健康的A股，公平的而非割韭菜的、活跃的而非烦闷的、向上的而非徘徊不前的。

中国式现代化需要A股。中美之间的竞争已经在贸易、科技、文化、军事、金融等多个领域博弈了多年，我们在贸易、科技、文化、军事等领域已经从战略防御阶段转为战略相持阶段，部分领域已经具备战略反攻的条件，而在金融领域还处于战略防御阶段。美国是二战后世界金融规则的最主要制定者，美元、美股、美债在全球具有长期、广泛、深入的渗透。以美股为例，美股对全球科技公司与全球投资者具有强大的虹吸效应，尤其在美元持续加息下表现得尤为明显。在中美博弈期间，A股充分暴露了其脆弱性，严重打击了广大投资者的信心。A股需要有勇气与美股对标，在对标中创新，在对标中超越，要在全球范围内进行资源配置，不仅要吸引全球顶尖公司前来上市，而且要吸引全球资金前来投资。

共同富裕需要A股。发展是实现共同富裕的前提，共享性是共同富裕的底色，发展和共享要有可持续性。一个健康的A股是当代中国推动共同富裕的重要途径，政府、企事业单位、个人投资者以上市公司股权为基础，以A股市场为保障，通过直接或间接持有上市公司股权，分享上市公司的发展性、共享性和可持续性。近代以来，美国社会发生的最深刻社会变化是越来越多的公民成为了“资本家”，这在一定程度上缓解了社会矛盾，实现了共同繁荣。可以说，发达的资本市场对现代美国的繁荣发展功不可没。这对于我国尤其是目前面临的形势来说，尤为值得借鉴。

解决竞争中性问题需要A股。国有企业的独特背景，与民营企业同台竞争，民营企业经常被区别看待或被区别对待，与外资企业同台竞争，被外国政府与外资企业视为“国家资本主义”。以A股为依托，大力推进国有企业、民营企业、外资企业的资产证券化，更广泛、更深入的实现混合所有制，实现你中有我，我中有你。混合所有制在非上市公司领域很难推广，价格的公允性、操作的合规性、股权的流通性、经营的可控性等方面存在一定的局限，而在上市公司层面更容易实现。假以时日，希望大家不再给企业贴上国有企业或民营企业等标签，如果一定要贴标签，那就贴“中国企业“。

居民财富管理需要A股。过去几十年，房地产就像一个池子，吸纳了大量的超发货币，大多数购房者既享受到了居住条件改善的快乐，也享受到了房产增值的收益。在房住不炒及供求变化的大环境下，投资房产的收益不确定性加大，居民需要一个替代房产的投资渠道，放眼望去，只有资本市场能够承接。从当前居民资产配置比例来看，房地产占比过大，金融资产占比过小，有一个健康的A股，居民的资产配置比例就会发生显著变化。

提振消费需要A股。怎么提振消费？最关键的是提高居民收入。怎么提高居民收入？政府发钱，财政也不宽裕；涨工资，企业压力也很大…都是解决办法，都有一些效果，也都有一些局限。让居民通过直接或间接投资A股获得财产性收入，也是提振消费的办法。比如，如果A股国庆节前连续上涨两周，很多投资者看到股票账户减亏或盈利了，心情必然大好，加餐、喝酒、旅游等各种消费都可能安排起来，今年国庆长假的消费就会增长不少。所以，一个健康的A股是提振消费的重要抓手。

总之，自从邓小平同志1992年对建立中国股市做出批示：“资本主义可以搞股市，社会主义也可以搞嘛……要坚决地试，搞不好可以关掉嘛！”开始，短短几十年， A股经历了从无到有，从小到大的发展历程，如今正从边缘走到中心，在战略上将前所未有的被需要，有望成为破解当前经济社会发展诸多困难的抓手，可以说是“全村的希望”。

02

形势所迫将倒逼改革迈向深水区

最近A股被广大投资者扒得只剩内裤，暴露出诸多问题。比如，上市前大比例分红，削尖脑袋到A股上市圈钱；新股发行高溢价超募，随即用募资资金购买银行理财产品，造成大量资金闲置与空转；不少“铁公鸡”上市公司长期不分红或低比例分红；上市公司大小非股东，没完没了的减持，更有甚者上市首日借券做空自家股票；量化通过融券规则T+0收割散户；战略配售股东在限售期内通过转融通业务出借其持有的股份，成为做空机构的重要券源…..

冰冻三尺非一日之寒。A股积累的诸多问题，在经济增长趋缓之下，这次算是集中暴露出来了。西方势力一方面在舆论上唱衰中国经济与A股，一方面在行动上从A股撤资，又让A股屋漏偏逢连夜雨。

A股诞生与发展于生产供应不足、科技创新不强的时代，以“服务于实体经济，服务于科技创新”为导向，长期向融资者倾斜，长期无视投资者利益。就连全球最大资产管理公司贝莱德在A股也难以盈利，亏损惨重，被迫做出清盘决定，关闭中国灵活股票基金。广大中小投资者更是大面积亏损，有的被迫清仓销户告别A股，有的被迫就地躺平等待解套，有的还在垂死挣扎的自救。可以说，A股与中国足球相媲美，是两个奇葩存在，对国人情感与信心伤害之广、伤害之深、伤害之久难以想象。

正如吴晓求所言：“我们需要思考，为什么中国上市公司会排队上市？为什么上市之后很多公司三年禁售期一过就开始减持了？这其中一定有巨大的制度漏洞，把财富不断地”漏“出去了。只要有排队的事情，一定是有制度的问题，有排队状况，说明里面就有制度性的诱导，因为通过排队能获得巨大的利益，超额利益、寻租性利益、制度性利益。所以，制度必须改。“

总之，A股病入骨髓，已经到了沉疴必须要用猛药的时候了，需要有刮骨疗毒的勇气与抽丝剥茧的智慧。

03

最悲观的时刻已经过去

无论是A股指数与个股的表现，还是A股暴露出的诸多问题，都让市场死气沉沉、哀声怨道，空气中都弥漫着悲凉的味道。但我们应该理性的看到，A股前所未有的被需要，形式所迫正倒逼改革迈向深水区。我们注意到，管理层在积极调查研究，问计于民，与投资者的呼声是同频在线的，反馈也是及时、有力的。有投资者调侃到：今年是投资者的话语权无限高的一年。只要投资者提条件，管理层都会一一满足。投资者希望降印花税，财政部直接减半降了；投资者希望大股东不要没完没了的减持，证监会不但出台措施予以限制，而且对违规减持的从严、从快、从重处罚了，都开始抓人了；投资者希望IPO暂停，证监会也阶段性从操作层面收紧了；投资者说量化融券T+0割韭菜不公平，证监会马上出了政策限制量化交易；投资者希望降息降准，降准已经落实了，降息估计也快来了……对于久病难医的A股而言，单一政策很难立竿见影，很难让投资者立马从ICU到KTV，但这些单项变革叠加起来的量变终将引发质变。

我们也应该理性的看到：主要经济指标都在好转，经济正在稳步复苏，中国仍然是全球经济增长最快的国家之一；上市公司尤其是各细分市场的龙头依然保持增长，上市公司的基本面并没有恶化；沪深京三大市场经过深度下跌，很多个股的估值已经趋近合理水平，整体估值趋近历史低位，估值上具有一定的安全边际；A股场内资金被过度抽血或深度套牢，但场外并不缺资金，只是缺信心，一旦A股具备赚钱效应与投资吸引力，场外资金就会陆续进入。

站在当前时点，A股最悲观的时刻已经过去，可能只需要一只先锋力量，打破僵持局面，率先发起进攻，直捣空方指挥部，局势可能就会逆转。不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量，相信社会各界经过理性博弈终将形成向上的合力。

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