云廷投资 | 做时间的朋友

最近阅读张磊先生的大作《价值》，感触最深的是扉页上面的一句话—“在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友”。这是一个价值主义者的深刻感悟，更是一个长期主义者的坚定信条。在投资这个与人性做斗争的残酷战场上，唯有坚持做时间的朋友，才能长久生存；在漫长的岁月面前，任何自作聪明的短期投机行为都极有可能是划过天空的一颗流星，昙花一现而已；唯有与时间为伍，做价值投资的忠实信徒，才能恒且长久。

有大格局观

投资是一场修行。在投资这个大舞台上，最能检验人性，是贪婪还是恐惧，是追逐眼前利益还是放眼长远，是斤斤计较还是全局考虑，结果随时都能很快在市场上反映出结果来。唯有拥有高境界、宽胸怀的大格局者才能通过人性的检验，取得持续的、超越市场平均水平的收益。诸如巴菲特、张磊、林园、葛卫东等投资大佬们，皆是拥有大格局的人，他们总能站在更高和更长远的角度去思考问题，这也使得他们拥有巨大的财富，获得超出一般人的收获。因此，从某种程度上来说，你未来能赚多少，基本上是由你的格局决定的。

格局如性格。在某种程度上来说，一个人的格局既是天生的，也是后天养成的。成大事的人或许是命中注定，不能更改；但是对于普通的投资者来说，并非一定要做出一番惊天动地的大事业出来，而是希望能在平凡的人生道路上通过自己的不懈努力，在自己喜欢的或者有兴趣的事业上取得与付出相等的回报。饶是如此，要想通过投资来改变自己的人生际遇，也必须在格局观上有所修为，争取做一个有大格局观的的，或者能够与具有大格局观者为伍，才能事半功倍，在通往成功的越走越远。

要想提高放大自己的格局观，首先必须坚定长期主义的理念，即要学会用终局思维倒着去思考问题和每件事；也就是说，在投资的道路上，今天成功了不代表后天就会成功，只有人生的后半段一直成功，这才叫真正的成功，能做到这一点的人，才是真正拥有大格局的人。以张磊为例，他“重仓中国”便是抱定长期主义理念，有大格局的最好体现；虽然从2000年开始就有很多人不看好中国，甚至提出了“中国崩溃论”等诸多论调，但从长远看中国必然会越来越好，事实也基本如此；只有像张磊这样对中国未来的发展有深刻的认知和坚定的信念，才能敢于在中国的产业版图内下重注；重仓便是赚，这就是高瓴资本长期主义大格局的果。其次是要有专注的执行力，就是要有把事情做好的能力，不仅要把现在的事情做好，而且要持之以恒，一贯的坚持把事情做好，这就是大格局。在投资这个充满荆棘与坎坷的道路上，陷阱和危险随时随地都会发生，没有专注的执行力和持之以恒的精神，那是不可能走到最后的。巴菲特数十年如一日坚持做研究，看上市公司年报；徐翔常年坚持每天用十几个小时的时间看盘、复盘、分析行情，还有诸多优秀的基金经理，哪一个不是在投资的道路上战战兢兢、如履薄冰才能取得骄人的业绩，这就是长期专注，有执行力的最好注释。三是要有同理心，即有换位思考的能力，善于从全局上考虑问题，不拘泥成法、机械性的去考虑问题。投资就是在投人性，优秀的企业和企业家往往拥有优秀的企业文化和价值观，正直的人性；投资人如能站在企业的角度思考问题，与优秀企业家为伍，从所投资企业的角度的分析问题，往往能得出更为真实、长远和深刻的结论，投资成功的可能性也就会越大。

与优秀企业为伍

优秀企业，顾名思义就是超出一般企业，比一般企业在业绩上更加优秀的企业。与优秀企业为伍，也就意味着能够在同样的风险水平上取得更加优异的投资业绩，或者取得同样的投资业绩，所面临的风险水平更低。在A股市场上，优秀的企业很多，诸如贵州茅台、招商银行、万科A、中国平安、格力电器、恒瑞医药等等，它们都能够长期地、显著的跑赢整个市场，领导整个行业；如果投资者能够长期持有一定能给投资者带来持续的、并且是远远超超出市场平均水平的投资回报，这就是与优秀企业为伍，自己也变成优秀。目前A股市场上有4000多只股票，市场上也曾经有很多大牛股现在已经销声匿迹，退市甚至面临倒闭，如亿安科技、乐视、康得新等；真正能跑赢行业、跑赢大盘、跑赢指数的真的不多，这为数不多的企业就是优秀企业。因此，作为投资人，必须要深刻研究所投资公司的基本面，理解公司的价值驱动因素和核心竞争优势，从数量众多的行业和公司中挖掘出真正的优秀公司出来。

什么样的公司是优秀公司呢？从投资的角度来看，首先，优秀企业必须要有长期的核心理念，优秀的企业价值观和核心使命。从逻辑上讲，一个三观不正，依靠忽悠和坑蒙拐骗的公司注定是不可能成为一家伟大企业的，当然也就不可能成为一家优秀公司。一家企业只有能够长期坚持的自己的核心价值观与使命，不因市场环境的变化、利润的萎缩、政策的变化等等而去改变它，而是一直致力于为客户创造价值，服务好客户，让客户满意，为社会做贡献，那它一定会走得长远。相反，如果一家企业本末倒置，只是把利润作为惟一要追求的目标，那企业也会一定逐渐变成丧尸灵魂的行尸走肉，如安然公司，为了利润不惜财务造假，最终落了个轰然倒塌的结局。其次，优秀企业必须具备强大的行动力和执行力，能够将公司的核心理念贯彻到位，执行到位，维护到位。优秀的公司核心理念一定不是贴在墙上或是停留在企业高层的口头宣讲上的，一定是通过策略、组织、制度、流程和行动贯彻到底并检验成效的。如高瓴资本坚持与伟大格局者与伟大格局者同行，赋能企业，帮助所投资的企业创造价值，从百丽的数字化转型，到公牛的“精益管理”，高瓴在投资领域不断实践着他们的 “哑铃理论”，用数字化改造提升传统产业，并取得了巨大的成功。第三，优秀的企业一定有自己核心的东西，或者竞争对手拿不走，学不会，跟不上的某些要素或能力，或者称之为“护城河”的东西。如贵州茅台的核心产品定价能力，恒瑞医药的产品创新能力，海底捞的客户服务能力，招商银行的零售能力，在行业中独树一帜，成为标杆，打造出了属于自己的核心竞争力；这些企业共同的特征就是不断思考、学习、创新的能力，让它们能够永远走在行业的前列，这就是优秀企业。

避免价值陷阱

价值投资说起来十分容易，但做起来相当难。因为价值投资不是简单的长期投资，持有股票拿着不动就行了，而是需要对行业和公司的基本面有深刻的洞察、惊人的分析和远见，对企业估值有精准的估量，还要有坚韧的毅力，甚至要能够忍受股价长期大幅波动甚至低于价值的煎熬。如果只是简单的买入持有就是价值投资，那世界上恐怕就不是只有一个巴菲特了，而是千千万万个巴菲特了。事实上，巴菲特不常有，更不会很多，那是因为真正的价值投资是一个技术性和专业性都很强的活，没有深厚的投资功底只能做个伪价值投资者，或者是价值投资的拙劣模仿者而已。

其实，在价值投资的路上，也有很多陷阱，最主要的陷阱有两个。第一个陷阱是估值陷阱，就是看起来十分便宜但却没有价值的投资，投资者如果一味贪图便宜，去投资一些看上去物美价廉的项目，那么失败一定是大概率的事情。这类陷阱最大的假象就是便宜，不仅绝对价格便宜，而且市盈率很低，甚至很多股票价格远远低于以前的价格，给人一种跌不下去的感觉；但是这类股票的利润往往已经不可持续，而且从长远来看根本没有创新，没有未来，没有让人耳目一新的业务，在本质上早已经是昨日黄花，夕阳西下；如果投资者贪图便宜买入这类股票，就如同在2007年48元买入中石油一样，只能一江春水向东流，估计拿的时间再长也永无回本之日。第二个陷阱是成长陷阱，就是看起来成长性不错，但价格早已十分离谱的股票；很多股票看起来不错，规模、利润都能保持一定的成长，但市盈率已经变成了市梦率，高不可及的价格远远超出了企业自身正常的价格水平，这样的成长是难以持续的，而不可持续的成长往往就会变成一个实实在在的坑，套你没商量。如现在复盘2019-2020年的大牛股汇顶科技，一年时间内股价翻了5倍多，但是企业短期的快速增长并不意味着它能够长期持续成长和创造价值，果然2020年业绩开始出现滑坡，在不到一年的时间内股价从最高的387元跌倒现在的115元，2/3的股价跌没了。类似的股票还有很多，如前几年的一些互联网、游戏类股票，都是一样。

价值投资专业性极强，试错成本也很高。如果没有很强的投资素质和修养，想走上价值投资的康庄大道还是不容易的，因为价值投资的坑真不少，一不小心就有可能会掉到坑里去。投资者避免这些坑的唯一办法就是不断加强自身的投资修养，保持诚实和理性，以自信和谦虚的心态，做充分的研究和思考，在自己的能力圈范围内力争探究和接近事物的本质。

长期主义是一种格局，更是一种信念；用张磊的话说，长期主义就是把时间和信念投入能够长期产生价值的事情中，尽力学习最有效率的行为方式和行为标准，遵循第一性原理，永远探求真理。实践是检验真理的唯一标准，但实践同样需要时间来检验。这就是我们为什么要做时间的朋友，因为只有时间才能给我们最后的答案。

让我们与时间为伍，在投资的漫漫长路上，让价值投资的璀璨之花慢慢绽放。

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